Seed round e business angel: come funziona il primo round di una startup

Seed round

Round di finanziamento in cui una startup cede una parte del capitale, o strumenti convertibili in capitale, in cambio dei primi soldi esterni significativi. La guida di Y Combinator del 2016 lo descrive come il primo round di finanziamento esterno, quello che paga prodotto, assunzioni e crescita prima della serie A.

Business angel

Investitore privato che mette soldi propri in startup nelle prime fasi, spesso insieme ad altri angel o accanto a fondi di venture capital. Oltre al capitale, può portare esperienza nel settore e contatti.

Cos'è un seed round e quando si fa?

È il round che finanzia il passaggio da prodotto promettente a prodotto che cresce. La guida di Y Combinator al seed consiglia di raccogliere abbastanza per arrivare al prossimo traguardo che rende la startup finanziabile, e osserva che molti founder puntano a 12-18 mesi di autonomia. Il momento giusto non dipende dal calendario ma dalle prove: quando hai qualcosa da mostrare e sai cosa farai con i soldi.

Le etichette pre-seed, seed e serie A non hanno confini ufficiali. Questa è la mappa che usiamo per orientarci, costruita su cosa deve dimostrare la startup in ciascuna fase, non su cifre:

Se sei ancora prima del seed, la pagina sul pre-seed spiega cosa costruire per arrivarci; se il round l'hai chiuso, quella su seed e go-to-market parla di cosa viene dopo.

Cos'è un business angel e come investe?

È un privato che investe il proprio patrimonio, con regole proprie. Secondo la guida di Y Combinator gli angel decidono più in fretta dei fondi, che investono soldi di altri e devono passare dai soci del fondo; negli Stati Uniti del 2016 i loro assegni tipici andavano da circa 25.000 a 100.000 dollari e oltre. Un fondo fa più incontri, vede molte più startup e decide in modo più strutturato.

In Italia il punto di riferimento è IBAN, Italian Business Angels Network, associazione attiva da oltre vent'anni che pubblica ogni anno una survey sugli investimenti degli angel.

Il dato comprende anche i round fatti insieme ai fondi: dice quanto capitale passa da operazioni con angel a bordo, non quanto mette in media un singolo investitore.

Quanta equity si cede in un seed round?

Di solito fino a circa il 20%, con un limite prudente intorno al 25%. È l'indicazione della guida di Y Combinator del 2016: circa il 10% è un ottimo risultato, la maggior parte dei seed arriva fino a circa il 20%, e conviene evitare di superare il 25%. La quota dipende da due numeri: quanto raccogli e quanto vale la società dopo il round.

Un esempio con numeri inventati: se la società vale 1,6 milioni di euro prima del round (pre-money) e raccogli 400.000 euro, dopo vale 2 milioni (post-money) e i nuovi soci hanno il 20%. Tutti i soci esistenti scendono in proporzione, compresi eventuali fornitori pagati in quote con un accordo di work for equity.

Con quali strumenti si chiude un seed: aumento di capitale, convertibile o SAFE?

Con uno di tre strumenti, che spostano in avanti o fissano subito la valutazione. La guida di Y Combinator li descrive così:

• Round a prezzo (aumento di capitale). Si fissa una valutazione e un prezzo per quota, e i nuovi soci entrano subito nel capitale. È lo strumento più chiaro, ma richiede più lavoro legale.
• Prestito convertibile. È un debito che si converte in capitale al round successivo, di solito con un tetto alla valutazione (cap) o uno sconto; ha interessi e una scadenza.
• SAFE. Inventata da Y Combinator nel 2013, è un accordo per ricevere capitale in futuro, senza interessi né scadenza. Dal 2018 YC usa la versione post-money.

Attenzione al copia-incolla dagli Stati Uniti. Y Combinator pubblica i modelli di SAFE per società statunitensi e, in versioni dedicate, per Canada, Isole Cayman e Singapore; per gli altri paesi consiglia un avvocato locale. Per una società italiana lo strumento va costruito sul diritto societario italiano, con notaio, avvocato e commercialista.

Come trovare business angel e investitori seed in Italia?

Partendo dalle reti che li riuniscono e dai programmi che investono in questa fase. Le strade principali:

• Reti di angel. IBAN riunisce i business angel italiani e offre strumenti a imprenditori e startup.
• Acceleratori e fondi pubblici. CDP Venture Capital si presenta come il principale gestore di fondi di venture capital in Italia, ha un fondo dedicato ad acceleratori e investimenti pre-seed e seed e raccoglie candidature tramite un portale.
• Fondi seed privati. Possono investire da soli o accanto agli angel; vale la pena capire da subito che tipo di startup e che tagli di investimento cercano.
• Strumenti non diluitivi. Bandi e finanziamenti pubblici possono affiancare il round: li trovi nella guida ai finanziamenti per startup.

A ogni incontro porta un deck chiaro (la struttura è nella guida al pitch deck) e, se sei una startup innovativa, lo status aggiornato: i requisiti sono nella guida sulla startup innovativa. Se pensi di usare come argomento le agevolazioni fiscali per chi investe, verificane prima lo stato sul sito del MIMIT e con un commercialista.

Cosa controllano gli investitori prima di firmare?

Controllano che quello che hai raccontato sia vero e che la società possa ricevere i soldi senza sorprese. È la due diligence. Questa è la checklist che abbiamo costruito per prepararla, con un occhio particolare alla parte tecnica, quella su cui i founder non tecnici arrivano più scoperti: